メキシコにおけるステーブルコイン：国境を越えた決済の拡大に伴う規制の緊急性

フィンテック / ハビエル・ペレス・モレノ

近年、メキシコの暗号資産エコシステムは急速に進化している。中でも特に注目すべき現象の一つが、ステーブルコイン、とりわけUSDTやUSDCといった米ドルにペッグされたステーブルコインの普及である。これらは送金、国際決済、電子商取引において広く利用されている。しかし、この成長は、懸念される規制の空白状態の中で進んでいる。

ステーブルコイン：安定性と効率性の狭間で

ビットコインやイーサリアムのような価格変動の激しい暗号資産とは異なり、ステーブルコインは原資産（通常は法定通貨）との価値の連動を維持するように設計されています。この特徴により、ステーブルコインは、従来の銀行といった仲介機関を介することなく、効率的かつスムーズに価値を移転するための魅力的な手段として位置づけられています。

メキシコでは、送金プラットフォーム、海外からの支払いを受けるフリーランサー、デジタルサービスを輸入する中小企業、そして為替レートの変動に対するヘッジを求めるユーザーの間で、その利用が拡大している。しかし、現行の規制では、その性質や関連するリスクについて具体的に規定されていない。

不十分な法的枠組み

2018年3月9日に連邦官報に掲載された「金融技術機関規制法」（「フィンテック法」）は、フィンテック機関（ITF）による「仮想資産」の利用を規制するものである。 しかし、同法は資産の種類を区別しておらず、ステーブルコインに関する具体的な定義も定めていない。メキシコ中央銀行（Banxico）は、通達第4/2019号を通じて、金融機関による仮想資産の利用を制限し、その利用は中央銀行の認可が必要であり、内部業務に限定されるとした。ただし、そのような認可のための迅速な手続きは設けられていない。

この点に関して、2021年6月に、 メキシコ中央銀行（Banxico）、財務・公的信用省（SHCP）、および国家銀行・証券委員会（CNBV）は、共同通達第039/2021号を発出し、メキシコの金融機関は、価値の安定化を図るもの（すなわちステーブルコイン）を含む仮想資産を用いた取引を一般に提供することを許可されていないことを改めて表明した。 この通達は、ステーブルコインに対する具体的な規制枠組みが欠如していることを改めて示すものであり、暗号資産の種類とその用途を区別する法的メカニズムを早急に整備する必要性を浮き彫りにしている。また、メキシコ国内で合法的に事業を行うためにステーブルコインの発行者やカストディアンが満たすべき要件や、それらを金融商品、デジタル資産、あるいは外貨のいずれに分類すべきかについても、明確な指針は示されていない。

一方、SHCPはCNBVを通じて、金融セクターにおけるマネーロンダリング対策（AML）に引き続き注力しており、「AML・CTFに関する一般規定」に基づき、規制対象機関が行う仮想資産取引に対して特定の管理措置を求めている。 しかし、ステーブルコインを支払手段または価値の保存手段として運用し、かつ認可された金融システムの一部ではないプラットフォームについては、具体的な規制枠組みが存在しない。これらのプラットフォームは、「違法収益の取引の防止および特定に関する連邦法」に定められた制度の対象となる脆弱な活動とみなされている。

実際のリスクと認識されるリスク

規制の欠如は、原資産との価値の連動性の喪失、規制対象外の発行体の破綻、あるいは違法な目的での悪用といった、対処すべきリスクを生み出します。しかし、イノベーションを阻害しかねない、単なる憶測や投機的なリスクに基づいて過剰な規制を行うことも避ける必要があります。

bgbgでは、国境を越えた決済、カストディソリューション、またはロイヤリティプログラムといったビジネスモデルの一環としてステーブルコインを活用する様々なプラットフォームに対し、常にAML/CTFコンプライアンス、ベストプラクティス、効率的な企業構造、および関連する税務分析の枠組みに基づき、アドバイスを提供してきました。

適切な規制アプローチは、リスクベースの視点に基づいて策定されるべきであり、透明性、裏付け、および利用者保護の基準が満たされていることを条件として、正当な目的でステーブルコインを利用するモデルに対してより大きな柔軟性を認めるべきである。

国際決済：メキシコにとっての好機

メキシコには年間600億米ドル以上の送金が流入しており、デジタルエコシステムも絶えず拡大しているため、同国は国境を越えた決済手段としてステーブルコインの可能性を最大限に活用できる絶好の立場にあります。フィンテック企業はすでに、従来の銀行サービスよりもスムーズな決済を可能にする革新的なソリューションを開発しています。

例えば、当社は、ステーブルコインを利用して海外からデジタルウォレットへ資金を供給するモデルの法的分析に携わってきました。これにより、従来の銀行システムを介さずに、メキシコと米国間の即時決済が可能となります。こうしたソリューションは、適切に構築されていれば、現行の税務および規制上の義務を遵守することができます。

さらに、ステーブルコインは金融包摂の格差を埋める一助となり、銀行口座を持たない人々が、より効率的かつ低コストでデジタル決済手段や貯蓄手段を利用できるようにする可能性がある。

海外からの教訓

欧州連合（EU）は、ステーブルコインをMiCA規制（暗号資産市場規制）の対象に含めるという確固たる措置を講じ、その発行、裏付け、監督に関する明確な要件を定めた。米国では規制を巡る議論が依然として続いているが、すでに「STABLE法」（詳細については私が執筆したこの記事を参照）のような取り組みがあるほか、SECや財務省による発行者の責任を明確化するための動きも見られる。

メキシコは段階的なアプローチを採用し、まず保管業者や発行体に関する明確な法的定義と登録制度を確立するとともに、準備金に関する透明性確保のルール、監査メカニズム、およびリスクレベルに応じた認可・届出手続きを整備することができるだろう。

同様に、メキシコの規制サンドボックスは十分に活用されていないものの、ステーブルコイン専用のサンドボックスを設けることも検討に値する。これにより、当局は最終的な規制を策定する前に、管理された環境下で様々なモデルを観察・評価することが可能となる。

結論と提案

メキシコにおけるステーブルコインの利用は、将来の仮説ではなく、すでに現実のものとなっている。国際送金、業務効率、金融包摂に対するその影響は明白である。しかし、現在の法的枠組みでは、その影響に対処する体制が整っていない。

メキシコの規制当局は、ステーブルコインを承認・監督し、その利用を責任を持って促進するための明確な枠組みを早急に確立する必要がある。そうすることで、市場参加者に法的な確実性を提供できるだけでなく、メキシコをラテンアメリカにおける金融イノベーションの地域拠点として位置づけることにもなるだろう。

効果的な規制は、金融、金融市場、税制、およびリスク防止への影響を考慮し、メキシコ中央銀行（Banxico）、メキシコ証券監督委員会（CNBV）、メキシコ財務省（SHCP）、およびメキシコ税務庁（SAT）間の協調的な対話を通じて策定されなければならない。モデル、リスク、および他国からの教訓について議論するための官民協働の場を設けることが不可欠である。

bgbgでは、仮想資産、規制遵守、およびフィンテックモデルの法的構築を専門としています。当事務所は、同業界の企業に対し、以下の分野でサポートを提供いたします：

• ステーブルコインに関連する商品の規制評価。
• 利用規約、保管契約、およびプライバシーポリシーの作成。
• 税務、データ保護、およびマネーロンダリング防止（AML）のコンプライアンス。
• 金融当局との対話。

メキシコにおけるステーブルコインの法的枠組みを定める時が今まさに訪れており、bgbgはその道筋に貢献する準備が整っています。

写真。ロイヤリティフリー。