メキシコにおけるステーブルコイン：国境を越えた決済の急増を受け、規制の緊急性

フィンテック / ハビエル・ペレス・モレノ

ここ数年、メキシコの暗号資産エコシステムは急速に進化を遂げてきた。中でも特に注目すべき現象の一つは、ステーブルコインの普及である。特にUSDTやUSDCといった米ドルにペッグされたステーブルコインは、送金、国際決済、電子商取引において広く利用されている。しかし、こうした成長は、懸念される規制の空白の中で進んでいる。

ステーブルコイン：安定性と効率性の狭間で

ビットコインやイーサリアムのような価格変動の激しい暗号資産とは異なり、ステーブルコインは、通常は法定通貨といった原資産との価値を一定に保つように設計されています。この特性により、ステーブルコインは、従来の銀行を介することなく、迅速かつスムーズに価値を移転できる魅力的な手段としての地位を確立しています。

メキシコでは、送金プラットフォーム、海外から報酬を受け取るフリーランサー、デジタルサービスを輸入する中小企業、そして為替相場の変動から身を守ろうとするユーザーの間で、その利用が拡大している。しかし、現行の規制では、その性質や関連するリスクについて具体的に規定されていない。

不十分な法的枠組み

2018年3月9日に連邦官報に掲載された「金融テクノロジー機関規制法」（「フィンテック法」）は、金融テクノロジー機関（ITF）による「仮想資産」の利用を規制している。 しかし、同法は資産の種類を区別しておらず、ステーブルコインに関する具体的な定義も定めていない。メキシコ中央銀行（「Banxico」）は、通達第4/2019号を通じて、金融機関による仮想資産の利用を制限し、その利用には事前の認可が必要であり、内部取引に限定されると定めたが、当該認可を取得するための迅速な手続きは規定していない。 

以上の点から、2021年6月にメキシコ中央銀行（Banxico）、 財務・公的信用省（「SHCP」）および国家銀行・証券委員会（「CNBV」）により、共同声明第039/2021号が発表された。同声明は、メキシコの金融機関が、価値の安定化を図るもの（すなわちステーブルコイン）を含め、仮想資産を用いた取引を一般に提供することを許可されていないことを改めて明記している。 この共同声明は、ステーブルコインに対する具体的な規制枠組みが存在しないことを改めて強調するものであり、様々な種類の暗号資産とその用途を区別するための法的メカニズムを早急に整備する必要性を浮き彫りにしている。また、メキシコで合法的に事業を行うためにステーブルコインの発行者やカストディアンが満たすべき要件や、それらを金融商品、デジタル資産、あるいは外国通貨のいずれに分類すべきかについても、明確な指針は存在しない。

また、メキシコで合法的に事業を行うためにステーブルコインの発行者やカストディアンが満たすべき要件についても、また、それらを金融商品、デジタル資産、あるいは外国通貨のいずれに分類すべきかについても、明確な基準は存在しない。

一方、SHCPはCNBVを通じて、「マネーロンダリング・テロ資金供与（PLD/FT）に関する一般規定」に基づき、金融分野におけるマネーロンダリング防止に重点を置いた取り組みを継続しており、規制対象機関による仮想資産取引に対して具体的な管理措置を求めている。 しかし、ステーブルコインを支払手段または準備資産として運用し、かつ金融システムの一部を構成しないプラットフォームについては、特定の規制枠組みが存在しない。こうしたプラットフォームは、「違法な資金源による取引の防止および特定に関する連邦法」に規定された制度の対象となる脆弱な活動とみなされている。

実際のリスクと認識されているリスク

規制の欠如は、原資産とのペッグが崩れる可能性、規制対象外の発行体の破綻、あるいは違法な目的での悪用など、対処すべきリスクを生み出します。しかし、イノベーションを阻害しかねない、単なる懸念や憶測に基づく過剰な規制を避けることも重要です。

bgbgでの経験に基づき、当社は、国境を越えた決済、カストディソリューション、またはロイヤリティプログラムの一環としてステーブルコインを活用する様々なプラットフォームに対し、マネーロンダリング防止・テロ資金供与対策（AML/CFT）の規定遵守、ベストプラクティス、効率的な企業構造の構築、および関連する税務分析の観点から、一貫して助言を行ってきました。

適切な規制は、リスクベースのアプローチに基づいて策定されるべきであり、透明性、裏付け、およびユーザー保護に関する基準が満たされている限り、正当な目的でステーブルコインを利用するモデルに対しては、より大きな柔軟性を認めるべきである。

国際決済：メキシコにとっての好機

メキシコには毎年600億ドル以上の送金が流入しており、デジタルエコシステムも絶えず拡大していることから、同国は国境を越えた決済手段としてのステーブルコインの可能性を最大限に活用できる絶好の立場にある。すでにフィンテック企業は、従来の銀行サービスよりもスムーズな決済を可能にする革新的なソリューションを開発している。

例えば、当社は、ステーブルコインを用いて海外からデジタルウォレットに資金を供給し、従来の銀行システムを介さずにメキシコと米国間の即時決済を可能にするビジネスモデルの法的分析に携わってきました。こうしたソリューションは、適切に構築されれば、税務およびコンプライアンスに関する現行の法的要件を満たすことが可能です。

さらに、ステーブルコインは金融包摂の格差解消に寄与し、銀行口座を持たない人々が、より効率的かつ低コストでデジタル決済や貯蓄手段を利用できるようにする可能性がある。

海外からの教訓

欧州連合（EU）は、ステーブルコインをMiCA（暗号資産市場）規則の対象に含めるという確固たる一歩を踏み出し、その発行、裏付け、監督に関する明確な要件を定めた。 米国では規制に関する議論は依然として続いているが、STABLE法（このテーマについて詳しく知りたい方は、私が執筆したこの記事を参照してほしい）のような取り組みに加え、発行者に対する責任を明確化するためのSECや財務省による動きもすでに始まっている。

メキシコは段階的なアプローチを採用し、まず明確な法的定義と保管業者・発行者の登録制度を確立し、それに伴い、リスクのレベルに応じて、準備金に関する透明性確保のルール、監査メカニズム、および認可・届出手続きを整備する可能性がある。

また、メキシコでは規制サンドボックスが十分に活用されていないものの、ステーブルコイン専用のサンドボックスを設けることを検討すべきである。これにより、当局は最終的な規制を策定する前に、管理された環境下で様々なモデルを観察・評価することが可能となる。

結論と提案

メキシコにおけるステーブルコインの利用は、将来の仮説ではなく、すでに現実のものとなっている。国際決済、業務効率、金融包摂へのその影響は明白である。しかし、現在の法的枠組みは、その影響に対処する準備が整っていない。

メキシコの規制当局は、ステーブルコインの利用を認定・監督し、責任を持って活用するための明確な枠組みを早急に確立すべきである。これにより、市場参加者に法的確実性がもたらされるだけでなく、メキシコがラテンアメリカにおける金融イノベーションの地域拠点としての地位を確固たるものにするだろう。

効果的な規制は、金融・財政・税制およびリスク予防の側面を考慮した上で、メキシコ中央銀行（Banxico）、メキシコ証券監督委員会（CNBV）、メキシコ財務省（SHCP）、およびメキシコ税務庁（SAT）間の調整された対話を通じて策定されるべきである。モデルやリスク、他国からの教訓について議論するため、官民連携の場を設けることが極めて重要である。

bgbgでは、仮想資産、規制遵守、およびフィンテックモデルの法的構築に特化した業務を展開しています。当事務所は、同業界の企業に対し、以下の分野で支援を提供いたします：

• ステーブルコイン関連製品の規制上の評価。
• 利用規約、保管契約、およびプライバシーポリシーの作成。
• 税務およびマネーロンダリング防止（AML）のコンプライアンス
• 金融当局との対話。

メキシコにおけるステーブルコインの法的枠組みを定めるべき時が今まさに訪れており、bgbgとしては、その道のりに貢献する準備が整っています。